过去几年，市场跌宕起伏。作为基金经理，我感悟颇多，其中最大的一个感悟就是投资要有辩证的周期思维。不仅行业有周期，市场风格也有周期。周期的表象是行业景气度的波动，在二级市场体现为行业和公司业绩的上升、下降，股价的涨跌，估值的高低。由于行业周期和市场周期交织波动，二级市场会展现出较行业周期更大的波动。

　　周期波动是不可避免的，因此即使专注于成长行业投资，仍然要具备辩证的周期意识。在市场一致预期过高、长期赔率极差的阶段，要积极兑现收益，规避可能的周期反转风险。在市场一致预期极低、长期赔率较高的阶段，要敢于逆向布局，把握景气反转机会。

　　回顾2023年，科技成长板块表现较好，主要受益于全球大的创新周期，尤其是AI（人工智能）大模型，以及智能驾驶、机器人等创新驱动。新的创新周期大幅提升了上下游行业的市场空间，打开了相关软硬件公司的成长天花板。

　　2023年科技成长板块波动较大。具体分析来看，主要有两类公司股价波动较大。一类是以光模块为代表的产业链上游公司。AI的火热带动其订单和业绩提升，景气度上升催化公司股价上涨。不过，因为市场预期过于一致，相关公司股价在短期内透支未来涨幅，导致股价波动较大；另外一类是以传媒、计算机为代表的应用型公司，这类公司短期业绩并无好转，很多公司甚至没有产品，市场交易的是其远期发展前景。因此，市场情绪波动也造成股价大幅波动。

　　我比较青睐投资业绩能够兑现的公司，不会配置较多仓位在“讲故事”的公司上。简单来说，就是配置业绩能够兑现的高成长公司，尤其是龙头公司，但是当市场交易非常拥挤以致预期过高时，也要做些波段的盈利兑现操作。

　　展望2024年，国内核心算力、大模型等方面未来都有机会取得较大进展，届时TMT（科技、媒体和通信）板块也可能有较好表现。

　　具体来看，在创新领域，主要看好AI应用、AI国产算力、智能驾驶等方向。经过一年的积累和发展，2024年海内外会逐步涌现出一批AI应用公司，对于其中理顺商业模式、解决客户痛点、能显著提升用户付费率、ARPU（每用户平均收入）的AI应用公司，会有较大的成长机会。AI国产算力和智能驾驶在2024年均会进入快速发展阶段，随着算力芯片的国产替代、智能驾驶的渗透率提升，相关公司业绩可能会有较大增长。

　　在周期领域，我相对看好顺周期板块，比如工业芯片、通讯芯片及计算机行业。中国经济有着扎实的基础和巨大的潜力，随着市场对经济悲观预期的扭转，顺周期方向的公司有业绩、估值双击的潜力和机会。

　　（招商基金 翟相栋）